2020年，新冠疫情對(duì)于資產(chǎn)管理業(yè)帶來了不小的沖擊，不過資管新規(guī)的延期，也為資管業(yè)的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型發(fā)展提供了更多時(shí)間。在監(jiān)管政策、客戶需求、金融科技等多種因素作用下，資管行業(yè)正在發(fā)生著由量變到質(zhì)變的過程。

一、2020年資管行業(yè)回顧

(一)多措齊下抗擊疫情

2020年初，新冠疫情襲來，嚴(yán)格的疫情防控舉措，使得社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活暫時(shí)按下了停止鍵。資管行業(yè)面臨自身抗議，確保人員安全的使命;面臨客戶營銷、現(xiàn)場(chǎng)盡職調(diào)查等方面難題;客戶對(duì)于不確定的疫情走勢(shì)和高波動(dòng)的金融市場(chǎng)較為擔(dān)憂，面臨降低所管理資產(chǎn)回撤的訴求。資管機(jī)構(gòu)并沒有坐以待斃，一是積極參與抗疫，從自身做起，不僅如此，還動(dòng)員社會(huì)資金通過直接捐贈(zèng)、慈善信托、發(fā)行抗疫主題資管產(chǎn)品等多種方式，支援疫情重災(zāi)區(qū)。二是將部分日常工作由線下轉(zhuǎn)移到線上，諸如線上盡調(diào)、線上APP銷售、線上路演、遠(yuǎn)程辦公，保證政策工作不中斷。三是加強(qiáng)與客戶溝通，積極分享疫情進(jìn)展及可能產(chǎn)生的影響，幫助客戶更好地進(jìn)行資產(chǎn)配置和調(diào)整。通過這些舉措，資管行業(yè)平安度過了疫情最困難時(shí)期，而且在最大程度上確保了客戶資產(chǎn)安全。

(二)監(jiān)管政策寬嚴(yán)并舉

以落實(shí)資管新規(guī)為核心，監(jiān)管政策有收有放，監(jiān)管政策統(tǒng)一性更強(qiáng)。一方面，監(jiān)管部門繼續(xù)加強(qiáng)資管新規(guī)的落地，保險(xiǎn)資管、資金信托等資管新規(guī)配套實(shí)施細(xì)則落地或完成征求意見，繼續(xù)加大力度壓縮融資類信托、通道業(yè)務(wù)，防控影子銀行風(fēng)險(xiǎn);基本完成分級(jí)基金、保本基金的整改，推動(dòng)信托產(chǎn)品、理財(cái)產(chǎn)品的凈值化改革，提高合規(guī)要求;加強(qiáng)資管產(chǎn)品銷售監(jiān)管，針對(duì)各類基金、理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品的銷售、銷售機(jī)構(gòu)出臺(tái)提出新監(jiān)管要求，強(qiáng)化投資者權(quán)益保護(hù)力度;保持監(jiān)管嚴(yán)格程度，繼續(xù)針對(duì)資管業(yè)務(wù)展業(yè)中的內(nèi)控體系不健全、銷售流程不完整、新興披露不充分、客戶適當(dāng)性工作不到位、違規(guī)提供通道服務(wù)等違規(guī)行為，加大處罰力度，特別是社會(huì)關(guān)注的原油寶等重大理財(cái)事件，進(jìn)行了深度調(diào)查和從重處罰，起到了很好的警示作用。另一方面，促進(jìn)資管行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，針對(duì)資管新規(guī)落實(shí)進(jìn)度情況，按照實(shí)事求是的態(tài)度，延長了過渡期;簡(jiǎn)化了部分公募基金的申報(bào)流程環(huán)節(jié)，部分修改了證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)私募資管業(yè)務(wù)監(jiān)管制度，以適應(yīng)新形勢(shì)下資管業(yè)務(wù)的發(fā)展需求;推出了ABCP、MOM、基礎(chǔ)設(shè)施REITs等創(chuàng)新資管產(chǎn)品，新增加了投資顧問試點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)，構(gòu)建了粵港澳大灣區(qū)跨境理財(cái)機(jī)制，推動(dòng)海南自貿(mào)港建設(shè)中的跨境金融以及資管業(yè)務(wù)創(chuàng)新實(shí)踐，加快金融行業(yè)對(duì)外開放速度和廣度。

(三)資管市場(chǎng)冷熱不均

我國資管市場(chǎng)規(guī)模龐大，截至2020年末總體規(guī)模(簡(jiǎn)單合計(jì))超過100萬億元，僅次于美國、英國等排名靠前的國家，逐步躍居世界前列，外資機(jī)構(gòu)紛紛涌入我國資管市場(chǎng)，也是看重我國資管機(jī)構(gòu)的發(fā)展?jié)摿Α２贿^從2020年資管產(chǎn)品發(fā)行趨勢(shì)看，總體旺盛，但是結(jié)構(gòu)問題突出，呈現(xiàn)冷熱不均的問題。一是資管機(jī)構(gòu)間的資產(chǎn)管理規(guī)模呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)，公募基金、私募基金、保險(xiǎn)資管、期貨資管實(shí)現(xiàn)增長，而且保持較快增速;而信托、券商資管、銀行理財(cái)、基金子公司資管規(guī)模繼續(xù)保持收縮狀態(tài)，這體現(xiàn)了各類資管機(jī)構(gòu)在資管新規(guī)下的環(huán)境適應(yīng)能力。在此背景下，國內(nèi)資管機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)份額和競(jìng)爭(zhēng)格局正在發(fā)生變化，原本位居第二位的信托公司已經(jīng)被公募基金、保險(xiǎn)資管超越。二是不同規(guī)模資管機(jī)構(gòu)的發(fā)展不均衡。在資管新規(guī)下，不同規(guī)模資管機(jī)構(gòu)的適應(yīng)能力并不相同，頭部機(jī)構(gòu)相對(duì)市場(chǎng)發(fā)行明顯更勝一籌。2020年，公募基金發(fā)行火爆，全年發(fā)行規(guī)模達(dá)到超過3萬億元，爆款基金頻現(xiàn)，然而仍存在部分中小公募基金機(jī)構(gòu)發(fā)行失敗的現(xiàn)象。以信托公司為例，仍有5家信托公司全年沒有發(fā)行信托產(chǎn)品，在發(fā)行過信托產(chǎn)品中的信托公司，發(fā)行規(guī)模排名首尾的信托公司相差近250倍?？傊黝愘Y管機(jī)構(gòu)的馬太效應(yīng)更為明顯。三是不同資管產(chǎn)品收益率走勢(shì)差距明顯，2020年，信托產(chǎn)品平均預(yù)期收益率為7.23%，1年起銀行理財(cái)產(chǎn)品平均為3.78%，而公募基金中主動(dòng)管理權(quán)益基金平均收益率為50.66%，靈活配置基金平均收益率為43.24%，債券基金平均收益率為3.27%。因此，全年權(quán)益類公募基金、混合基金更受投資者歡迎。

(四)資管機(jī)構(gòu)創(chuàng)新求變

面對(duì)新的監(jiān)管環(huán)境、新的市場(chǎng)需求，資管機(jī)構(gòu)正在調(diào)整自身經(jīng)營策略，增強(qiáng)創(chuàng)新求變、敏捷應(yīng)對(duì)的能力，以此更快地占據(jù)市場(chǎng)。一是加快彌補(bǔ)自身短板。在資管新規(guī)下，各類資管機(jī)構(gòu)正處于統(tǒng)一起跑線下，在形成絕對(duì)優(yōu)勢(shì)之前，受限需要彌補(bǔ)自身短板。銀行理財(cái)子公司、信托公司正在加快彌補(bǔ)自身的投研體系建設(shè)不足、信息系統(tǒng)建設(shè)滯后以及凈值化管理缺位的短板;券商資管正在彌補(bǔ)自身主動(dòng)管理能力不強(qiáng)、內(nèi)部協(xié)同效應(yīng)不突出的短板;公募基金正在彌補(bǔ)自身渠道建設(shè)、產(chǎn)品創(chuàng)新能力的短板;私募基金正在彌補(bǔ)自身規(guī)范發(fā)展、發(fā)掘市場(chǎng)機(jī)會(huì)的能力;期貨資管正在彌補(bǔ)在金融衍生品投資、量化投資等細(xì)分領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)能力。二是推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新，更好地滿足客戶需求。銀行理財(cái)加快推動(dòng)養(yǎng)老理財(cái)、ESG主題理財(cái)、FOF等理財(cái)產(chǎn)品的研發(fā);信托公司正在布局固收+、TOF、打新、指數(shù)增強(qiáng)等證券投資信托產(chǎn)品;券商正在打造基于FOF、固收+、權(quán)益投資等為核心的產(chǎn)品體系;保險(xiǎn)資管努力建設(shè)面向個(gè)人客戶的投資理財(cái)產(chǎn)品。而且，日益完善的多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，日益豐富的金融資產(chǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)管控工具，為資管產(chǎn)品產(chǎn)品創(chuàng)新提供了更為有利的外部環(huán)境。三是尋求機(jī)制創(chuàng)新，適應(yīng)新的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)。公募基金公司探索員工持股等長期激勵(lì)形勢(shì)，信托公司探索跟投等激勵(lì)約束機(jī)制，銀行理財(cái)高薪引進(jìn)專業(yè)人才，體現(xiàn)了機(jī)制體制創(chuàng)新對(duì)于發(fā)展轉(zhuǎn)型的驅(qū)動(dòng)。

二、重塑我國資管行業(yè)的四種力量

一是監(jiān)管政策的力量。監(jiān)管政策明確了資管行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)則，監(jiān)督資管機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)行為，尤其是自資管新規(guī)后，監(jiān)管政策更加嚴(yán)格，監(jiān)管部門的努力并不是短期的，而是一個(gè)長期的過程?？梢钥吹剑蛸Y管行業(yè)自全球金融危機(jī)后，一直并沒有停止過變革，既在于資管領(lǐng)域的監(jiān)管政策還不成熟，也在于隨著資管行業(yè)的發(fā)展壯大，所隱含的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)需要有效監(jiān)測(cè)和處置。從我國來看，資管行業(yè)監(jiān)管政策正在形成新的監(jiān)管理念，推動(dòng)處置影子銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，限制表外非標(biāo)業(yè)務(wù)的過度膨脹，推動(dòng)非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)，擴(kuò)大資管機(jī)構(gòu)參與資本市場(chǎng)投資的便利程度;推動(dòng)統(tǒng)一監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)同類資管業(yè)務(wù)適用基本相同的監(jiān)管規(guī)則，避免形成新的監(jiān)管套利;監(jiān)管重點(diǎn)由產(chǎn)品層面向行為層面、投資者保護(hù)層面傾斜，加大信息披露充分性，推動(dòng)打破剛兌，穩(wěn)定投資者對(duì)于資管市場(chǎng)的信心。隨著資管數(shù)據(jù)系統(tǒng)的建設(shè)完成，基于宏觀審慎的資管行業(yè)監(jiān)測(cè)指標(biāo)、功能、體系會(huì)逐步落地，更加有利于評(píng)估資管行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在持續(xù)變革的監(jiān)管政策環(huán)境下，資管機(jī)構(gòu)需要加強(qiáng)與監(jiān)管部門的溝通，增強(qiáng)監(jiān)管要求與現(xiàn)有業(yè)務(wù)模式的融合性，增強(qiáng)自身適應(yīng)監(jiān)管政策的敏捷性，才能形成先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

二是行業(yè)新參與主體的力量。相比海外成熟行業(yè)的專業(yè)化發(fā)展，我國資管行業(yè)參與主體和生態(tài)體系建設(shè)仍不健全，而隨著行業(yè)的開放和產(chǎn)品鏈模式重構(gòu)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局和內(nèi)部分工將會(huì)發(fā)生深刻變化。一方面，雖然P2P等互聯(lián)網(wǎng)資管主體受到了更嚴(yán)格監(jiān)管，甚至全盤清退，但是又有新的資管機(jī)構(gòu)主體參與加入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，諸如理財(cái)子公司、外資機(jī)構(gòu)等，這其中外資機(jī)構(gòu)備受關(guān)注，很多都是海外知名機(jī)構(gòu)，在投研、風(fēng)險(xiǎn)管控、產(chǎn)品設(shè)計(jì)等方面具有非常成熟的經(jīng)驗(yàn)，它們的加入將會(huì)給資管行業(yè)帶來什么新的變化?隨著海外資管機(jī)構(gòu)的加速準(zhǔn)入，短期內(nèi)，它們更多可能采用跟隨策略，但是長期來看可能在投資理念、客戶服務(wù)方式、產(chǎn)品設(shè)計(jì)形式等帶來資管行業(yè)的深刻改變，形成鲇魚效應(yīng)。從日本等國家金融市場(chǎng)開放的格局看，海外資管機(jī)構(gòu)在普通居民理財(cái)方面的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)需要長時(shí)間適應(yīng)和培育，而在海外投資、另類投資、機(jī)構(gòu)客戶服務(wù)等方面，能夠較快的形成市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。另一方面，資管行業(yè)生態(tài)的重構(gòu)，帶來了買方投資顧問等新的參與主體。在英美等海外資管市場(chǎng)，隨著資管產(chǎn)品的復(fù)雜呈上上升，需要尋求投資顧問的幫助，從投資者實(shí)際情況出發(fā)，幫助其制定資產(chǎn)配置方案，從而形成新的銷售渠道和商業(yè)模式。目前，我國開始試點(diǎn)買方投顧，其效果和產(chǎn)生的影響還有待觀察，但是其有效參與資管市場(chǎng)，將會(huì)有利于提升投資者的科學(xué)而理性的投資決策，對(duì)于規(guī)范資管市場(chǎng)具有積極作用。

三是投資者的力量。我國經(jīng)濟(jì)增速放緩，居民人均可支配收入增長中樞跟隨下移，經(jīng)濟(jì)發(fā)展所能夠產(chǎn)生的財(cái)富效應(yīng)降低，更多居民尋求通過投資提升財(cái)富創(chuàng)造能力，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值，居民儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化速度加快，國內(nèi)儲(chǔ)蓄率已經(jīng)由2010年的50.7%下降至44.6%。投資者的資產(chǎn)配置是由多種因素決定的，諸如年齡、性別、風(fēng)險(xiǎn)偏好、城鄉(xiāng)差異、職業(yè)、家庭人口數(shù)量等。整體來看，我國居民投資者綜合金融素養(yǎng)不高，對(duì)于投資風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)有限，更多偏好穩(wěn)健投資的資管產(chǎn)品，這也是為什么很多資管機(jī)構(gòu)以固收+、FOF、絕對(duì)收益投資策略產(chǎn)品等為核心構(gòu)建產(chǎn)品體系。此外，另外三個(gè)投資者群體有必要給予更多關(guān)注，其一，90后、00后一代日漸加入投資理財(cái)大軍，而且很多將會(huì)是家庭財(cái)富或者事業(yè)的接班人，成為家庭理財(cái)?shù)臎Q策者。這一群體生長的環(huán)境、生活的習(xí)慣與其他之前年代的人口有較大差別，他們更加習(xí)慣互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)渠道，投資專業(yè)知識(shí)更豐富，對(duì)于服務(wù)的體驗(yàn)更高，針對(duì)這一類群體的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、市場(chǎng)營銷需要更加有針對(duì)性。其二，我國老齡人口日漸增多，很多也有投資理財(cái)需求，他們對(duì)于產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力較弱，追求更為穩(wěn)定的投資收益，實(shí)現(xiàn)頤養(yǎng)天年，對(duì)于這類客戶的服務(wù)需要更加貼心、耐心。

四是金融科技的力量。金融科技的滲透率日漸增大，日漸重塑資管行業(yè)，資管機(jī)構(gòu)日漸重視金融科技的應(yīng)用，尋求與金融科技公司加強(qiáng)合作，加大相關(guān)投入，致力于使金融科技成為自身發(fā)展的比較優(yōu)勢(shì)之一。特別是在2020年疫情期間，金融科技成為保障現(xiàn)有業(yè)務(wù)順暢進(jìn)行的重要基礎(chǔ)，也進(jìn)一步強(qiáng)化了資管機(jī)構(gòu)對(duì)于金融科技應(yīng)用和數(shù)字化轉(zhuǎn)型的重視程度，推動(dòng)了此進(jìn)程的加快。在充分擁抱金融科技的同時(shí)，也需要關(guān)注到伴隨金融科技而來的兩大新趨勢(shì)。一方面，金融科技巨頭的涌入，雖然我國已逐步加強(qiáng)金融科技企業(yè)參與資管行業(yè)的監(jiān)管要求，但是并不是禁止其從事此類業(yè)務(wù)，而是在統(tǒng)一監(jiān)管架構(gòu)下，公平競(jìng)爭(zhēng)。傳統(tǒng)資管機(jī)構(gòu)需要思索的是，金融科技巨頭利用其吸引流量能力、對(duì)于客戶喜好的能力、開放平臺(tái)組織產(chǎn)品的能力，能夠在更短的時(shí)間打開局面。如何與金融科技巨頭開展資管領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)和合作是一個(gè)有待回答的命題。另一方面，金融科技的應(yīng)用將改變行業(yè)的部分業(yè)態(tài)，諸如更多投資者適應(yīng)了線上購買資管產(chǎn)品，銀行等傳統(tǒng)代銷機(jī)構(gòu)的核心地位有些松動(dòng);再如，智能投顧的出現(xiàn)將會(huì)替代部分理財(cái)人員。

三、2021年資管行業(yè)展望

2021年是我國“十四五”規(guī)劃起步之年，也是我國進(jìn)入建設(shè)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系的關(guān)鍵時(shí)期，資管行業(yè)需要發(fā)揮更大作用，主動(dòng)融入雙循環(huán)發(fā)展新格局，強(qiáng)化服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和投資者的能力，提高發(fā)展質(zhì)量和水平。

一是監(jiān)管政策寬嚴(yán)并重。2021年，資管新規(guī)過渡期最后一年，而針對(duì)部分在過渡期后仍難以整改完成的資管機(jī)構(gòu)，將會(huì)提供個(gè)性化的延期方案，資金信托新規(guī)等資管新規(guī)配套實(shí)施細(xì)則將會(huì)最終落地，這將是資管新規(guī)頒布后具有一定里程碑意義的時(shí)間點(diǎn)。但是圍繞促進(jìn)我國資管行業(yè)回歸本源，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的監(jiān)管努力仍將繼續(xù)。監(jiān)管部門將進(jìn)一步壓縮融資類信托規(guī)模、通道業(yè)務(wù)規(guī)模;完善、信托公司資本管理、理財(cái)子公司的日常監(jiān)管制度;深入推動(dòng)買方投顧、reits等資管產(chǎn)品服務(wù)試點(diǎn)和推廣，推動(dòng)更多機(jī)構(gòu)資金參與資本市場(chǎng)投資;加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)資管、地方交易所、第三方財(cái)富管理監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)所有涉及的資管業(yè)務(wù)均要持牌的監(jiān)管要求;進(jìn)一步化解影子銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)各類資管產(chǎn)品銷售規(guī)范性監(jiān)管，推動(dòng)資管產(chǎn)品打破剛兌，強(qiáng)化投資者權(quán)益保護(hù)。

二是金融市場(chǎng)波動(dòng)下降。2021年，在疫苗加快普及下，全球疫情有望獲得徹底的勝利，圍繞經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的重要不確定性下降。那么，隨之而來的全球經(jīng)濟(jì)社會(huì)逐步回歸常態(tài)。2021年，影響金融市場(chǎng)的不確定性更多集中在防控疫情的特殊政策變化程度、中美摩擦變化情況以及全球債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是否可能升級(jí)，這些不確定性將成為金融市場(chǎng)的重要波動(dòng)來源。整體來看，今年市場(chǎng)對(duì)于疫情后的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)相對(duì)樂觀，加之貨幣政策和財(cái)政政策不會(huì)很快轉(zhuǎn)向，有利于金融市場(chǎng)平穩(wěn)向上。具體來看，我國會(huì)進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)體系建設(shè)，中國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將吸引更多外資流入，投資者樂觀情緒相對(duì)較高，有利于股市行情的延續(xù)，不過也需要看到估值水平上升空間、政策邊際變化、供給壓力增大等方面對(duì)于股市會(huì)形成一定阻力。相對(duì)來說，2021年股市收益率會(huì)一定降低，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然存在。債券市場(chǎng)方面，疫情時(shí)期的特殊政策會(huì)逐步退出，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好維持高位，并不利于債券市場(chǎng)的走勢(shì)。但是，也需要看到，下半年我國經(jīng)濟(jì)增速會(huì)有放緩趨勢(shì)，加之通脹壓力降低，可能形成債券牛市的拐點(diǎn)?？紤]到債券市場(chǎng)周期轉(zhuǎn)化過程中，利率債先于信用債，預(yù)計(jì)2021年利率債整體投資機(jī)會(huì)將會(huì)大于信用債。

三是投資主體加速進(jìn)場(chǎng)。在經(jīng)濟(jì)增速放緩、房價(jià)平穩(wěn)運(yùn)行、存款利率保持低位的情況下，更多投資者會(huì)選擇投資資管產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增資。這里面值得關(guān)注的兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，一方面，我國養(yǎng)老金體系的第三支柱可能會(huì)有實(shí)質(zhì)推動(dòng)，主要學(xué)習(xí)和借鑒海外做法，以養(yǎng)老賬戶為基礎(chǔ)，為居民提供累積養(yǎng)老資金的稅收優(yōu)惠政策和激勵(lì)機(jī)制，幫助居民優(yōu)化資產(chǎn)配置，形成更加健全的養(yǎng)老金體系，降低財(cái)政負(fù)擔(dān)。由于養(yǎng)老金賬戶一般可投資范圍多為債券、股票、儲(chǔ)蓄存款、公募基金等高流動(dòng)性資產(chǎn)，第三支柱的建設(shè)將會(huì)給公募基金、保險(xiǎn)資管以及銀行理財(cái)?shù)荣Y管機(jī)構(gòu)帶來更大發(fā)展機(jī)遇。另一方面，以粵港澳大灣區(qū)跨境理財(cái)為核心的創(chuàng)新機(jī)制，有可能實(shí)現(xiàn)與其他國家和區(qū)域在資管領(lǐng)域的更廣闊合作，促進(jìn)海外資管產(chǎn)品的引進(jìn)來，以及國內(nèi)資管產(chǎn)品的走出去，有利于吸引更多更多海外資金，提升我國資管機(jī)構(gòu)的全球化布局和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

四是資管機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)加劇。資管機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型發(fā)展逐步進(jìn)入關(guān)鍵之年，尤其是在資管新規(guī)過渡期最后一年，這種轉(zhuǎn)型發(fā)展的要求更為緊迫，相對(duì)而言，信托公司、銀行理財(cái)子公司轉(zhuǎn)型發(fā)展的要求更高。在轉(zhuǎn)型發(fā)展過程中，大多數(shù)資管機(jī)構(gòu)都不約而同的布局證券投資領(lǐng)域，這既是監(jiān)管的導(dǎo)向所在，也是緊抓我國資本市場(chǎng)改革的機(jī)遇。不過需要看到的是，在這個(gè)賽道中，資管機(jī)構(gòu)所倡導(dǎo)的發(fā)展方向有很大的重疊之處，諸如都是圍繞FOF、固收+等打造符合現(xiàn)階段客戶需求的穩(wěn)健資管產(chǎn)品，發(fā)展理念和產(chǎn)品體系更為同質(zhì)化，必然引發(fā)更大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，競(jìng)爭(zhēng)的手段包括更低的管理費(fèi)率、更加完善的服務(wù)體驗(yàn)、更突出的品牌影響力。而回歸根本是資管機(jī)構(gòu)的核心能力競(jìng)爭(zhēng)，包括投研體系、創(chuàng)新能力、風(fēng)控能力、內(nèi)部協(xié)作能力等能力能夠更勝一籌。因此，資管機(jī)構(gòu)會(huì)逐步明確市場(chǎng)定位，對(duì)于規(guī)模較大的資管機(jī)構(gòu)可能會(huì)定位于綜合性產(chǎn)品服務(wù)商，而對(duì)于中小資管機(jī)構(gòu)，可能更會(huì)定位于精品型產(chǎn)品服務(wù)商。

五是產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮。圍繞客戶需求，通過不同資產(chǎn)、不同策略和不同周期的產(chǎn)品要素組合，形成不同的資管產(chǎn)品。在我國多層次資本市場(chǎng)建設(shè)過程中，基礎(chǔ)資產(chǎn)日益豐富，有利于資管機(jī)構(gòu)不斷業(yè)務(wù)創(chuàng)新。資管機(jī)構(gòu)將會(huì)從大類資產(chǎn)配置角度出發(fā)，進(jìn)一步發(fā)展FOF、MOM、多資產(chǎn)配置等創(chuàng)新產(chǎn)品;從降低成本費(fèi)用以及擇時(shí)要求出發(fā)，加大各類指數(shù)基金、ETF等被動(dòng)管理產(chǎn)品研發(fā);從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整所蘊(yùn)含的投資機(jī)遇出發(fā)，發(fā)展專業(yè)的產(chǎn)業(yè)投資資管產(chǎn)品、ESG主體資管產(chǎn)品、影響力投資產(chǎn)品;從服務(wù)于客戶目的達(dá)成的角度出發(fā)，可以開發(fā)負(fù)債驅(qū)動(dòng)資管產(chǎn)品、低波動(dòng)資管產(chǎn)品、目標(biāo)日期養(yǎng)老產(chǎn)品、慈善+理財(cái)主題資管產(chǎn)品、消費(fèi)權(quán)益+理財(cái)主題資管產(chǎn)品?？傊覈Y管市場(chǎng)產(chǎn)品仍較單一，還需要進(jìn)一步根據(jù)客戶需求、投資機(jī)遇變遷等要素，創(chuàng)新研發(fā)資管產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)差異化、特色化發(fā)展。

關(guān)鍵詞： 資產(chǎn)管理行業(yè)