近日Wind3C會(huì)議上，國(guó)信證券汽車行業(yè)首席分析師唐旭霞帶來(lái)《汽車行業(yè)中期投資策略：把握出海和產(chǎn)業(yè)升級(jí)機(jī)遇》主題分享，嘉賓認(rèn)為，在當(dāng)前總量紅利淡化背景下，看好的是產(chǎn)業(yè)周期帶來(lái)的汽車板塊行情，上一輪經(jīng)歷過(guò)SUV產(chǎn)業(yè)周期、電車產(chǎn)業(yè)周期，下一輪我們可以期待的是電車持續(xù)出海，提升全球市場(chǎng)份額和競(jìng)爭(zhēng)力，認(rèn)為汽車行業(yè)有三條增長(zhǎng)曲線，嘉賓分享主要觀點(diǎn)如下：

// 增長(zhǎng)點(diǎn)一：汽車出口成為自主品牌新增量 //

行業(yè)的成長(zhǎng)點(diǎn)我們列了三點(diǎn)。其實(shí)要講增長(zhǎng)又回到汽車的產(chǎn)業(yè)背景，因?yàn)槠囆袠I(yè)從總量來(lái)看，是從成長(zhǎng)走向成熟期，總量紅利淡化的階段。在沒有總量的時(shí)代我們要找成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，其實(shí)就是看新產(chǎn)品的滲透率提升。2015-2017年階段，看SUV新產(chǎn)品滲透率提升，在2020-2022年階段看的是電車新產(chǎn)品滲透率提升。

今年新能源車國(guó)內(nèi)滲透率我們估計(jì)能夠突破35%。往后看國(guó)產(chǎn)品牌在新能源技術(shù)突破背景下的出海邏輯。如果再往后，看的是智能化滲透率提升邏輯，再再往后看的是一個(gè)全新的產(chǎn)品，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈順接車端產(chǎn)業(yè)鏈的邏輯。全球份額國(guó)產(chǎn)品牌占比不到20%，遠(yuǎn)低于國(guó)產(chǎn)品牌在國(guó)內(nèi)的銷售占比，這是總量乘用車的比例。但是如果單獨(dú)看新能源乘用車，會(huì)發(fā)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)品牌新能源乘用車在全球新能源乘用車?yán)镎急仍?0%以上。

其實(shí)中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)承接歐美日車企的生產(chǎn)20多年，我們產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)線的自動(dòng)化水平、工人的效率、工人的素質(zhì)都已經(jīng)比較高，在產(chǎn)品力上已經(jīng)不輸于合資外資品牌。同時(shí)國(guó)產(chǎn)品牌有很強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)，這些年品牌形象也在快速提升。2020年起新能源的加速滲透給了國(guó)產(chǎn)品牌彎道超車的機(jī)會(huì)。原來(lái)燃油車時(shí)代卡脖子的變速箱、發(fā)動(dòng)機(jī)，在新能源車時(shí)代也變成了我們優(yōu)勢(shì)的“三電”產(chǎn)業(yè)鏈，在后續(xù)看好國(guó)產(chǎn)品牌出海，提升我們的全球份額。

// 增長(zhǎng)點(diǎn)二：智能駕駛奇點(diǎn)時(shí)刻將至 //

第二個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)是智能駕駛。因?yàn)閯偛耪f(shuō)汽車總量空間有限，核心在滲透率提升邏輯，出海是國(guó)產(chǎn)品牌滲透率提升的重要產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。但出海是基于市場(chǎng)、基于競(jìng)爭(zhēng)去提滲透率。而智能駕駛就是基于技術(shù)變革帶來(lái)新品滲透率提升，這條線同時(shí)也跟AI線有重合度，有希望實(shí)現(xiàn)供給創(chuàng)造需求的新一輪產(chǎn)業(yè)革命。

我們覺得新一輪技術(shù)驅(qū)動(dòng)的景氣度行情有四個(gè)要素，一是技術(shù)底層突破；第二是爆款產(chǎn)品出現(xiàn)；第三是可持續(xù)跟蹤的數(shù)據(jù)，第四是海內(nèi)外行情共振。

其實(shí)AI這輪是基于谷歌的自注意力模型發(fā)展出來(lái)Transformert再應(yīng)用到GPT上的語(yǔ)言模型。實(shí)際上，汽車也是基于自注意力模型Transformer應(yīng)用在感知層面，使得現(xiàn)在汽車感知可以脫離高精度地圖的限制，這是底層的技術(shù)突破，在于 BEV+Transformer的大模型上車。第二是產(chǎn)品層面，高級(jí)別自動(dòng)駕駛車型陸續(xù)推出，像小鵬G6、問界M5高階自動(dòng)駕駛版本在下半年有非常多的試駕活動(dòng)。展望理想、蔚來(lái)、高合，還有明年極氪、埃安，他們也有可能會(huì)陸續(xù)推出智能駕駛上大模型的車型。如果技術(shù)底層變化，然后爆品產(chǎn)品出現(xiàn)，很快消費(fèi)者就會(huì)出現(xiàn)正反饋，行業(yè)的滲透率水平就會(huì)快速進(jìn)入到提升狀態(tài)?，F(xiàn)在有可持續(xù)跟蹤的數(shù)據(jù)去印證滲透率的提升，但現(xiàn)在相對(duì)于電車，智能車的可跟蹤性不算很強(qiáng)，因?yàn)檫€沒有一個(gè)很標(biāo)準(zhǔn)化的智能車定義的數(shù)據(jù)出來(lái)。

（圖片來(lái)自國(guó)信證券）

第四、海內(nèi)外行情共振。我們復(fù)盤上一輪電車發(fā)生海內(nèi)外行情共振的時(shí)間段。2020-2021年，特斯拉和國(guó)內(nèi)比亞迪、小鵬新勢(shì)力發(fā)生共振。這輪我們也期待特斯拉入華，海外英偉達(dá)、特斯拉人工智能的龍頭企業(yè)跟國(guó)內(nèi)新車企發(fā)生行情共振。

現(xiàn)在汽車智能化具備了技術(shù)底層突破，爆款產(chǎn)品出現(xiàn)?？沙掷m(xù)跟蹤數(shù)據(jù)和海內(nèi)外行情共振后面可以期待，我們覺得空間是巨大，奇點(diǎn)時(shí)刻漸近。

// 增長(zhǎng)點(diǎn)三：機(jī)器人帶來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈投資新機(jī)遇 //

最后一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)是機(jī)器人。這條線也是技術(shù)變革帶來(lái)的新品滲透率提升，供給創(chuàng)造需求的產(chǎn)業(yè)新革命。之所以會(huì)成為汽車產(chǎn)業(yè)下一輪發(fā)展主線根本原因是汽車和機(jī)器人的產(chǎn)業(yè)鏈高度重合。

（圖片來(lái)自國(guó)信證券）

如果往極致去思考，汽車就是一個(gè)輪式機(jī)器人。線控制動(dòng)、轉(zhuǎn)向零部件這些大結(jié)構(gòu)的動(dòng)作原理和機(jī)器人也是相似。汽車電機(jī)、減速器、傳感器本身在機(jī)器人上也要使用，只是對(duì)精度的要求不同而已。和家電零部件比較，汽車零部件的精度、耐久度和復(fù)雜工況的要求比較高；和機(jī)械零部件比較，汽車零部件量產(chǎn)能力更強(qiáng)，所以汽車零部件是一個(gè)最好的承接機(jī)器人行業(yè)的產(chǎn)品。

另一方面，機(jī)器人行業(yè)里特斯拉有希望成為一個(gè)比較重要的參與方。本來(lái)跟特斯拉在汽車行業(yè)業(yè)務(wù)有合作的零部件公司有希望成為機(jī)器人的集成廠商，而且確實(shí)也有相關(guān)零部件公司在給特斯拉做機(jī)器人關(guān)節(jié)總成的送樣。特斯拉的車端產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)怯邢Ｍ蔀楹罄m(xù)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈的參與企業(yè)。

最后，機(jī)器人的算法架構(gòu)和車端相似，都是基于Transformer底層的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型機(jī)器人做訓(xùn)練，而且特斯拉都是在新建的Dojo數(shù)據(jù)中心去訓(xùn)練機(jī)器人和智能駕駛車，這里面是可以幾乎平移過(guò)去。訓(xùn)練所采集的數(shù)據(jù)可能不一樣，但是整個(gè)架構(gòu)很類似。我們覺得車端和機(jī)器人零部件共通性較強(qiáng)的前提下，人形機(jī)器人在大廠入局、技術(shù)迭代、政策催化加持下有希望加速發(fā)展。

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